工程機械行業(yè)：積極財政加強補基建短板

    政治局會(huì )議再提積極財政政策，下半年基建增速有望回升

    政治局會(huì )議強調保持經(jīng)濟平穩健康發(fā)展，鑫達商品混凝土堅持實(shí)施積極財政政策和穩健貨幣政策，同時(shí)加大基建補短板力度。宏觀(guān)經(jīng)濟構成來(lái)看，GDP=出口+消費+投資+政府購買(mǎi)，目前，中美貿易摩擦外部環(huán)境變化導致宏觀(guān)經(jīng)濟承壓，出口和消費或受影響，而投資項目組成中，地產(chǎn)投資受到嚴控房?jì)r(jià)政策較大壓制，制造業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟的效果短期又難以體現，相對而言，基建本質(zhì)上是一種外生性的、由政府主導以調節需求、平抑經(jīng)濟的重要相機抉擇工具，具有明顯的逆周期性。財政政策轉向積極背景下，基建投資增速在上半年的“失速”之后，下半年有望迎來(lái)明顯回升，同時(shí)，農村建設、環(huán)保有望成為未來(lái)基建主要方向。

    行業(yè)景氣延續，后端起重和混凝土機械高增長(cháng)并有望成為未來(lái)主要業(yè)績(jì)增量

    草根調研顯示，7月挖機銷(xiāo)量超萬(wàn)臺，同比增速30%+，繼續保持較高增速?；ㄍ顿Y增速回升預期、環(huán)保監管升級以及漸進(jìn)式更新需求釋放多因素助推下，挖機行業(yè)景氣周期有望持續。挖機增長(cháng)向中速切換，行業(yè)景氣高度向后端起重機尤其泵車(chē)傳導，調研反饋，起重機和泵車(chē)開(kāi)工數據持續向好，上半年泵車(chē)銷(xiāo)量翻番以上增長(cháng)。目前，混凝土機械以更新需求為主，行業(yè)有望在19-20年進(jìn)入更新高峰，行業(yè)目前基數較低，未來(lái)發(fā)展韌性和恢復空間顯著(zhù)。

    伴隨混凝土機械強勢復蘇，其未來(lái)有望成為主機廠(chǎng)主要業(yè)績(jì)增量。以三一為例，公司11年混凝土機械業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利占比分別為51.30%、58.81%，但在行業(yè)下滑、二手機包袱和混凝土機械產(chǎn)品結構變動(dòng)因素下，混凝土機械營(yíng)收和毛利占比剪刀差在13年后持續擴大，毛利率大幅下滑。不過(guò)，伴隨行業(yè)強勢回暖、二手機逐步出清，同時(shí)泵車(chē)增速更快帶動(dòng)混凝土機械產(chǎn)品結構優(yōu)化，后續混凝土機械盈利能力有望明顯提升，并成為未來(lái)板塊公司主要業(yè)績(jì)增量。

    政策面與基本面共振，板塊估值有望向上修復

    18年來(lái)基建投資增速下滑以及宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力對周期板塊估值形成壓制，但在政策面與基本面因素共振下，板塊未來(lái)估值有望逐步向上修復：1)政策定調積極財政政策，下半年基建投資增速有望明顯回升；2)板塊公司報表修復后盈利彈性改善邏輯持續兌現，18年有望成為行業(yè)利潤彈性釋放大年。政策面改善助力行業(yè)景氣延續，后端混凝土機械強勁復蘇，行業(yè)競爭格局不斷優(yōu)化?？春谬堫^公司長(cháng)期競爭力以及盈利彈性改善邏輯兌現，重點(diǎn)推薦恒立液壓、三一重工、浙江鼎力，同時(shí)建議積極關(guān)注徐工機械、柳工、中聯(lián)重科等。