基建投資尚有萬(wàn)億缺口，新舊動(dòng)能繼續積聚轉變

2019年中國經(jīng)濟上半年報已經(jīng)出爐，增長(cháng)適度放緩在外界預料之中。鑫達混凝土攪拌基于上半年表現，多家機構預計，下半年中國經(jīng)濟雖然繼續面臨壓力，但新動(dòng)能積聚和內生結構變化，還是值得期待。

從國家統計局公布的主要經(jīng)濟指標數據來(lái)看，上半年中國GDP超45萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.3%。記者注意到，目前，中國20多個(gè)省份的經(jīng)濟"半年報"也已經(jīng)公開(kāi)，其中，云南、貴州、江西、安徽、福建等十幾個(gè)省份的GDP增速均高于全國6.3%的水平。

展望下半年，中國經(jīng)濟存在一定的增長(cháng)壓力，但潛力仍在。以基建為例，2019年上半年基建投資同比增長(cháng)4.1%，比同期整個(gè)固定資產(chǎn)低了1.7個(gè)百分點(diǎn)，沒(méi)有完全達到“補短板”的預期，下半年基建投資將承擔著(zhù)經(jīng)濟“穩增長(cháng)”重任。據長(cháng)江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈透露，如果要實(shí)現全年GDP達到6%-6.5%的既定增長(cháng)目標，下半年基建投資資金尚存在缺口，需要妥善籌措。

現在中央嚴控地方政府違法違規舉債，地方政府合規基建資金主要來(lái)自于預算內資金、政府性基金收入（含專(zhuān)項債）、銀行貸款、城投債凈融資、合規PPP的資金之和。

伍戈算了一筆賬，假設2019年的GDP增速為6.2%，全年基建投資規模需達到18.86萬(wàn)億元左右，初步測算，下半年中國基建投資將存在2萬(wàn)多億元的資金缺口。

國家統計局公布的數據顯示，上半年制造業(yè)投資增速3.0%，而衡量制造業(yè)景氣的PMI在5月、6月均為49.4%，連續兩個(gè)月略在榮枯線(xiàn)以下。

在構成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數中，制造業(yè)新訂單指數也在5月、6月連續滑落至榮枯分界線(xiàn)以下。在經(jīng)濟專(zhuān)家們看來(lái)，制造業(yè)企業(yè)訂單可能遇到挑戰，市場(chǎng)需求不旺。

賽意企業(yè)研究所研究部主任唐大杰剛2018年下半年在長(cháng)三角、珠三角對制造業(yè)做過(guò)調研，他告訴記者，整體上中國大中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規模都在縮小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑，制造業(yè)企業(yè)總體情況不算樂(lè )觀(guān)。

中國制造業(yè)投資增速已經(jīng)連續七八年下滑，接受記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家們認為，制造業(yè)低迷的主要原因是中小企業(yè)融資情況一直沒(méi)有根本性好轉，再加之2018年以來(lái)中美貿易摩擦加劇，直接導致制造業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)越來(lái)越不景氣。

不過(guò)，2019年上半年制造業(yè)結構調整中也呈現出一些令人欣喜的亮點(diǎn)：高技術(shù)制造業(yè)方面，上半年工業(yè)戰略性新興產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(cháng)7.7%，快于規模以上工業(yè)1.7個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(cháng)9.0%，快于規模以上工業(yè)3.0個(gè)百分點(diǎn)，占全部規模以上工業(yè)比重為13.8%，比上年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；新能源汽車(chē)、太陽(yáng)能電池產(chǎn)量同比分別增長(cháng)34.6%和20.1%......這與制造業(yè)投資低迷形成較大反差。

對于制造業(yè)新動(dòng)能的高速增長(cháng)態(tài)勢，多位專(zhuān)家提示記者，現在制造業(yè)新動(dòng)能總的體量在中國經(jīng)濟中占比較低，還難以對沖中國經(jīng)濟下行、傳統產(chǎn)業(yè)調整帶來(lái)的壓力。

記者注意到，國家統計局是在7月15日上午公布了上半年經(jīng)濟運行情況，而就在當日下午，中國國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)了經(jīng)濟形勢專(zhuān)家和企業(yè)家座談會(huì )。在參加本次座談會(huì )的3家企業(yè)中，徐工集團是中國工程機械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，位居世界工程機械行業(yè)第六位；浙江泰隆商業(yè)銀行是一家專(zhuān)注小微企業(yè)金融服務(wù)的商業(yè)銀行，目前在浙江、江蘇、上海、廣東等地有300多家分支機構；美團網(wǎng)則是新一代中國消費領(lǐng)域“互聯(lián)網(wǎng)+生活服務(wù)”的上市企業(yè)。

基建投資缺口待補

國家統計局公布的2019年上半年主要經(jīng)濟數據顯示，在拉動(dòng)中國經(jīng)濟的“三駕馬車(chē)”中，消費增速比較平穩，進(jìn)出口形勢好于預期，而固定資產(chǎn)投資增速、尤其是基建投資增速沒(méi)有達到預期。

基建投資是“逆周期”調控和“穩增長(cháng)”的主要政策工具。2019年上半年，中央為了滿(mǎn)足地方建設、改善基礎設施的融資需求，在加大地方政府債券發(fā)行規模的同時(shí)，也加快了推進(jìn)地方政府債券發(fā)行力度，開(kāi)“前門(mén)”的力度史無(wú)前例。

Wind數據顯示，2019年一季度，全國各地共發(fā)行地方政府債券14066.51億元，相較2017年一季度全國發(fā)行地方政府債券4745.05億元、2018年一季度全國發(fā)行地方政府債券2195.44億元，可以看出，今年一季度發(fā)行地方債規模明顯加大。

中國財政部公開(kāi)數據顯示，2019年地方債計劃新增3.08萬(wàn)億元，而據記者了解，2019年上半年全國地方債已經(jīng)發(fā)行約2.84萬(wàn)億元，其中新增債券約2.18萬(wàn)億元，再融資債券0.65萬(wàn)億元，另有略過(guò)百億元的置換債券。核算下來(lái)，今年上半年發(fā)行的新增地方政府債券已經(jīng)占到全年新增地方政府債券總額的70.78%，而2018年上半年這一比例僅為15.34%。

2019年中央層面上推動(dòng)地方債發(fā)行規模明顯加大，發(fā)行速度也在明顯加快，但上半年基建投資同比增長(cháng)比同期房地產(chǎn)投資增速低了6.8個(gè)百分點(diǎn)，比同期整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速低了1.7個(gè)百分點(diǎn)。作為經(jīng)濟“逆周期”調節器，基建在2019年上半年的經(jīng)濟增長(cháng)“托底”角色，還不及很多人的預期。

2019年一季度，中國基建投資同比增長(cháng)4.4%，為2018年8月以來(lái)最高，曾呈現出回暖勢頭，但到5月就出現較大幅度下滑。吉林省財政科學(xué)研究所所長(cháng)張依群分析表示，實(shí)際上，從4月起，財政支出向基建的傾斜就出現減弱跡象，5月公共財政支出當月增速從15.9%下降至2.1%，政府性基金支出累計增速從38.3%下降至32.8%，城投債凈融資也從1541億元大幅回落到111億元。專(zhuān)家提醒，綜合這些數據可以看出，二季度基建增速較大幅度回落與一季度之后基建類(lèi)財政投放邊際放緩有關(guān)。

6月上旬，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），其中提出，允許將專(zhuān)項債券作為符合條件的重大項目資本金，通過(guò)“專(zhuān)項債券+市場(chǎng)化融資”方式，引導金融機構對符合標準的項目提供配套融資支持，拓寬項目融資渠道支持國家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項目建設。多家金融機構預測，受該項政策激勵，預計下半年撬動(dòng)基建投資規模將在萬(wàn)億元左右，后續基建投資增速上升幾無(wú)懸念。

依群提示，從《通知》中可以看出，決策層對于下半年基建投資“逆周期”調節的高度重視，也預示著(zhù)如果后續基建增長(cháng)數據持續走弱，或將有更大的政策支持力度。

對于基建后續投資資金是否還存在缺口？伍戈測算，假設2019年的GDP增速為6.2%，那么全年基建投資規模就需達到18.86萬(wàn)億元左右。根據合規基建資金中的預算內資金、政府性基金收入（含專(zhuān)項債）、銀行貸款、城投債凈融資、合規PPP等數據，他進(jìn)一步測算結果，從2019年6月-12月，中國基建投資尚有2.25萬(wàn)億元左右的資金缺口。

伍戈預計，為彌補下半年基建融資缺口，或將通過(guò)專(zhuān)項債擴容、債務(wù)置換、基建項目資本金率下調等方式加大融資。但到目前為止，這些創(chuàng )新做法還不明顯。

新動(dòng)能呈現亮點(diǎn)但體量較小

在2019年上半年中國經(jīng)濟運行中，一些相關(guān)新經(jīng)濟、新動(dòng)能的高技術(shù)制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)零售增速、現代服務(wù)業(yè)等數據，均呈現高速增長(cháng)態(tài)勢，是中國經(jīng)濟結構調整中的一個(gè)亮點(diǎn),這與基建投資偏低、制造業(yè)投資低迷形成較大反差。

高技術(shù)制造業(yè)方面，上半年工業(yè)戰略性新興產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(cháng)7.7%，快于規模以上工業(yè)1.7個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(cháng)9.0%，快于規模以上工業(yè)3.0個(gè)百分點(diǎn)，占全部規模以上工業(yè)比重為13.8%，比上年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。新能源汽車(chē)、太陽(yáng)能電池產(chǎn)量同比分別增長(cháng)34.6%和20.1%。

網(wǎng)上零售增速數據方面，上半年，社會(huì )消費品零售總額195210億元，同比增長(cháng)8.4%，同期的全國網(wǎng)上零售額48161億元，同比增長(cháng)17.8%，比今年一季度加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。

上半年服務(wù)業(yè)較快增長(cháng)，其中現代服務(wù)業(yè)發(fā)展增長(cháng)勢頭極為亮眼。具體來(lái)說(shuō)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，金融業(yè)增加值同比分別增長(cháng)20.6%、7.8%、7.3%和7.3%，增速分別快于第三產(chǎn)業(yè)13.6個(gè)、0.8個(gè)、0.3個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

國家統計局公布的數據還顯示，2019年1月-5月，規模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)10.1%，增速比1月-4月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，戰略性新興服務(wù)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)和科技服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別增長(cháng)12.5%、12.3%和12.0%，增速分別快于全部規模以上服務(wù)業(yè)2.4個(gè)、2.2個(gè)和1.9個(gè)百分點(diǎn)，由此看出，中國現代服務(wù)業(yè)正在保持較快增長(cháng)。

據悉，在7月15日李克強總理主持召開(kāi)的座談會(huì )上，參會(huì )的經(jīng)濟形勢專(zhuān)家和企業(yè)家一致認為，上半年經(jīng)濟運行保持在合理區間，新動(dòng)能起到重要支撐，減稅降費穩定了企業(yè)信心，“互聯(lián)網(wǎng)+”促進(jìn)了就業(yè)和消費擴大，這些說(shuō)明宏觀(guān)政策有力有效。

李克強總理則強調，企業(yè)要勇于創(chuàng )新和到國際市場(chǎng)競爭，要創(chuàng )造有利條件，催生更多“獨角獸企業(yè)”、“瞪羚企業(yè)”、新領(lǐng)軍者企業(yè)，加快新動(dòng)能培育和新舊動(dòng)能轉換。

伍戈參加了本次經(jīng)濟形勢專(zhuān)家和企業(yè)家座談會(huì )，他提示記者，參加座談會(huì )的三家企業(yè)都極具代表性，像徐工集團就是典型的高技術(shù)制造企業(yè)。該企業(yè)集聚了國內外6000多名專(zhuān)業(yè)研發(fā)人才，已經(jīng)構建起全球化協(xié)同創(chuàng )新體系，現在徐工集團工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(Xrea)服務(wù)客戶(hù)超過(guò)300家，覆蓋50多個(gè)細分行業(yè)領(lǐng)域，推廣至20多個(gè)國家，已躋身工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域前三強，成為國家智能制造標桿企業(yè)。

張依群認為，2019年上半年中國制造業(yè)低迷的主要原因是中小企業(yè)融資情況沒(méi)有根本性好轉，直接導致制造業(yè)企業(yè)的投資受到制約。下半年，中國財政減稅降費政策對小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的正面影響將逐漸體現，再加之穩外資政策的密集出臺，這都將有助于改善整個(gè)民間投資和外商投資環(huán)境，更進(jìn)一步，將會(huì )推動(dòng)下半年制造業(yè)投資增速出現小幅回升，同時(shí)有助于緩解下半年金融系統風(fēng)險。

對于新動(dòng)能的高速增長(cháng)態(tài)勢，中國發(fā)展研究基金會(huì )副理事長(cháng)、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國經(jīng)濟進(jìn)入發(fā)展新階段，呈現的一個(gè)新特征就是新舊動(dòng)能加快轉換。經(jīng)濟下行壓力還比較大，但隨著(zhù)新動(dòng)能的積聚，中國經(jīng)濟的內生結構和動(dòng)力正在發(fā)生深刻積極的變化。